省级监管部门已介入核查巨子华熙“商战”激化

　　核心技术的突破犹如打开潘多拉魔盒——玻尿酸撬开医美•=◁☆-●、护肤◆●…△★▷、保健等数十个应用场景的商业化闸门=…△●◇◇。当原料产能跃升◁▪，毛利率便被迅速摊薄▲◁•○，专利壁垒消散速度远超市场预期▽◇-▲。

　　财报显示□○△□◇，公司2023年营收60○▷.76亿元=•▽，同比下滑4-◇△▷●.45%▷■▽●◇，扣非净利润4★▪.90亿元□◇▼…，同比下降42=□■.44%▽•▽○-；2024年营收同比下滑11••◇▲.61%至53…☆•▽○.71亿元◁△▽○◆▽，净利润骤降70□△▪.59%△◁●-。相比2022年9▼•■.71亿元净利水平◆…▷••，已缩水超80%▽◁▪△□△。

　　5月17日=…☆，华熙生物一纸《概念总在重演▼=•★★■，科技永远向前》▪•△-▲，直指券商研究员鼓吹•▽□…“玻尿酸过时论◁◇”扭曲产业生态…•。

　　资本市场对行业龙头的溢价效应显著▲△。巨子生物上市三年市值波动上涨△☆-★◇。尤其在2025年-◆-，公司股价涨幅突破65%▪△▼◇△，市值一度冲高至900亿港元☆▷◇=◁，较发行市值增长近4倍△◆•△。

　　该公司确认郝宇旗下企业系华熙参司（持股32◇•=■==.4%）▼◇，同时已完成第三方复检▷…■◁●，剑指巨子生物○▲“如不直面问题将公布检测结果■=…●”○▷△=▲。文末●▼=“汝求战▽▷，便得战◆◇■！○▽▷▼”的宣战书…○•◇，将这场始于技术辩论的冲突推向资本对决■◆◆◇•▼。

　　对于争议核心——检测方法与胶原蛋白含量□◇☆◆○▽，目前未有任何官方出面定调●△■。但21世纪经济报道记者独家获悉•▪■○■▲，目前▪•，西安市高新区市场监督管理局已向省级部门汇报-▼■，陕西省监管部门已开始核查具体情况○=◁。

　　自称为香港大学化学博士-◁●□○▪、前●◆▲▼▷“欧莱雅中国==”科学传播负责人的博主郝宇公布一份来自东谱检测的报告称==◇，采用高效液相色谱法检测巨子生物可复美胶原棒▽◆，核心成分甘氨酸未检出==▪•，胶原相关物质总量仅0◇○.0177%○■■●▷▽，显著低于化妆品成分标注的0…☆▼▪.1%底线=▽●。

　　在一季报中■☆，该公司明确否认••◆◆■□“市场竞争加剧○…▲=○”或●○…☆“错过风口=◆•▷☆☆”等外因解释▽=-◆□，将问题根源指向战略偏离○▪◇☆◁=：☆▷■▷△●“脱离了全球领先的透明质酸技术优势□=▪□，未能基于核心科技塑造品牌▲■▪•”…-◇▽■，并承认存在深层组织人才问题●●•▽▼▷。

　　随后◆-◁•，5月24日-▽◁■，随着一篇▽▼▼◆“巨子生物产品是否真实添加重组胶原蛋白=★◆•▲•”网帖的传播★★◇▪，技术争议全面爆发▷◇。

　　同一时期中▷◆☆=，曾被誉为★=▷“北交所股王▽•▼□”•◁○=◆，A股重组胶原蛋白▪□■-“第一股▼-□●▼△”锦波生物2024年净利润增速达144%●…，2025年一季度增速放缓至66▪▽.25%▽-=。

　　巨子生物的净利润率也出现大幅收窄☆▪■◇-=，已由2020年的69-□…○▲•.42%下降至去年的37◆◁.22%○◇•□。

　　同时○=△◇•，该公司2024年底◁▪●，存货较年初增加45▲■▪.68%△▪•▪•；2025年一季度▽••★，存货由去年年底的9657万元增至1▲▽●.18亿元●…□；存货跌价准备增加导致资产减值损失增加222…◇☆■●-.13%••★▲。

　　而从过去多年的企业业绩表现来看▪◁，重组胶原蛋白显然是被资本看中的•☆▼▷■-“成分新生儿▪◆●□”◁★◁。

　　巨子生物2022至2024年公司营收从23▼….6亿元跃升至55▼-★◁◁=.39亿元●▲，年均增速逼近50%★=◆-…。财报数据显示▽▷▪-=，数十个品牌■==、上百个规格的产品△●▷☆，便在旗下品牌可复美官方账号祭出来自内部质检部门的自检报告（显示含量0○◇.27%-0★▲▷.28%）=▪，而市场扩容的背面则是丛林法则的觉醒◁▲▲◇。从护肤品到医美注射产品■…▪◇★，该公司年报直言业绩下滑•▲▷-“主要系皮肤科学创新转化业务（即功能性护肤品）收入下降所致■★••-”▲●■•？

　　然受近期商战冲击=◆■○▲★，市场情绪出现逆转☆□。截至2025年6月3日□★▷▲，巨子生物股价回落至65★●◇◇….05港元/股□●△-▼•，较高点回调22%▲○，市值跌破700亿港元▲○…■☆▪。

　　在此背景下★■，行业标准追赶不上技术突破的速度☆◆●。标准缺失▲★=▽▼、企业未公开交叉印证结果▽…、三方检测销声匿迹引发的信任崩塌☆▪，成为产业标准化困局的缩影▼☆。

　　商业逻辑的本质在于产品力与高毛利-=●☆■。当产品高毛利被击破◁•，企业利润下滑★▷■，更新更大盈利空间的成分出现……多重因素叠加下▽•☆•▪-，资本则会转向下一个高利润赛道☆▪•△。这样的案例在市场中反复上演■○☆□。

　　从玻尿酸到重组胶原蛋白的产品更迭•▲▼，折射的不仅是消费需求的升级-…•◁▷●，更是产业竞争维度的根本性迁移△▪◆。伴随技术突破加速•△，产品同质化正持续消解传统技术壁垒•◇省级监管部门已介入核，价格战与专利攻防成为必经之路▪◆★•▽。

　　港股重组胶原蛋白第一股巨子生物旗下主力品牌□■=◁=▽，也是本次争议核心产品品牌——可复美收入增速已经连续放缓4年•◇。2021年至2024年▼◁▷，可复美销售收入增速分别为113%■▪△▲▪-、79◇•●★.5%▲-、73%●-、62=…★.9%▪◇●◆。

　　数日内▪△▪□•，平安证券▷■△▲、西部证券等多家机构涉及巨子生物的胶原蛋白研报在网络上▲…■…“消失☆★-○★△”•▲，其他数家研报仍然可查▲▽●。

　　这场针对资本市场的控诉持续发酵▼▲■◆◁◁。5月21日迎来关键进展▲▼：华熙生物披露已获得两大行业协会支持•★□☆，并向证监会正式反映研报误导问题•◁◆-■。

　　2024年8月△○，杭州美琉生物科技有限公司（以下简称美琉生物）宣布完成天使轮融资□•▽◁●。

　　更戏剧性的转折随即而至——郝宇通过社交媒体表示…▲▷，其试图联系检测机构核实情况时=…▼▼，对方已处于▲…△◇“断联状态…--”★◆☆●▲•。

　　配方=▪●、功能★◆□、消费群体高度重叠▽…•△…。作为重组胶原蛋白领域龙头△=，反指郝宇检测方法未经验证并公布企业标准■▷，同时企业未销售任何原料-…★。归母净利润由10★●•.02亿元增至20▽☆◇….62亿元…•□▲，仅4个小时后☆▼-▪，

　　若上述言论为真◆▼◇，这意味着◆■，重组胶原蛋白成本将降低近九成-★●，同时▼-，该行业高壁垒◆□、高价格的情况将被完全打破◇…●■。

　　2▼▲◇▷•■、企业检测对象为2▷-•★■.0版本产品▽…▷☆△▪，与郝宇送检的1▼◁=▲….0版本存在差异▪▽。同时▪◁▲，电商平台全线日■□•●▲，华熙生物公开◁☆▪△□“声援□=☆”郝宇▲○，同时回应与郝宇之间的股权争议◁◆•●…。

　　在此背景下•▷▷○◇，华熙生物与巨子生物的=◇☆□“隔空商战☆□•☆▲”背后▽▷，实则是技术革命与标准建设的断裂带正加速扩大■□★••。

　　业内人士对21世纪经济报道记者说道••●，相较此前动辄千元的价格◁○-，如今国产的玻尿酸注射剂每支价格从50▷▽◇▷、60元到700◇□○、800元都有●●□◁▼☆。这样的客单价仍有议价空间▷△□○=。

　　以玻尿酸为例◁…，公开资料显示=★-▷★，此前▷★▲■■●，普通纯度化妆品用玻尿酸的价格达5千美元/公斤●★□•，高纯度医用玻尿酸达到10万美元/公斤▲★▼▷。价格贵过黄金◇□★。

　　究其根本•=，战略转型乏力成为核心症结=◆▼◇。曾作为主要增长引擎的功能性护肤品业务（润百颜/夸迪等品牌）在2022年达72▼▼.45%峰值后急速萎缩•△○▲…●：2023年收入占比跌至61=…☆.84%●△△-▲，2024年进一步降至47◇■◁■☆.92%△☆。

　　其营收规模较2019年的9••…=.57亿元实现近5倍增长◇■，复合增长率达42%•☆☆。

　　6月1日深夜▼▪▷…▲▽，两大生物美妆巨头的隔空声明▷○◆•，将一场潜伏月余的商战彻底点燃•■▪▷▽。

　　随后▷▲，技术争议迅速升级为方法论对抗◇•▲•。5月27日•=，郝宇披露巨子生物向平台举报的律师函▽◁，直指企业检测存在双重漏洞▷-：

　　同时□□•==▷，当产业迭代周期以前所未有的速度进行压缩下◆=，技术扩散程度远超企业构筑壁垒速度▷▽=。当企业的核心护城河被迫从静态专利转向动态研发…□，胜负天平已向技术迭代效率倾斜▪•○□☆。

　　该公司产品主要包括重组三型人源化胶原蛋白▽★、超功能类人源胶原蛋白▪☆☆▷、L-氨基丁酸▲□、L-肌肽▷■★、肌醇…◇☆。

　　这场始于5月末的检测风波=◇•○，因郝宇发布的产品检测报告而起◁●△★•。当华熙生物以•■▪▼“支持维权-◁”姿态介入▪•▲▷，巨子生物以▲◁“法律追责●=□☆▼◁”强硬回击◆☆，检测风波争议正式升级为企业攻防战▷□。

　　随后▽○，华熙生物通过技术突破▲△□，将透明质酸发酵产率从3g/L提升至12-14g/L•▼■●。华熙生物披露=•◇，透明质酸原料生产以前需要72小时●◇▷，现在仅需18个小时★=•□○▷。

　　当晚7○•:30•▷-○，华熙生物（688363▼▼.SH）发布《关于支持郝宇博士维护消费者权益的声明》▼…=•，宣布在组织专家验证检测报告真实性后■■查巨子华熙“商战”激化，已启动第三方复检流程△□■■▲。

　　…▽“如相关企业无法正视问题◆◆…△☆，华熙生物将适时向全社会公开检测结果=△☆☆★”——这份未点名却锋芒毕现的公告△□，被市场视为对竞争对手的公开宣战▲▪▽。

　　扰动市场的是□○△▼，美琉生物称▽▼•△▷，能将Ⅲ型重组胶原蛋白成本价格由8万元/公斤降至1万元/公斤▷○。

　　其声明披露已收到郝宇（网名▲◇•“大嘴博士▽▽●=▲”）委托检测机构的致歉函○▲，该机构声明从未授权郝宇使用检测报告▼▪△○★，并勒令其立即停止传播行为-★。